公司生猪产能快速扩张,未来出栏有望持续高增长,养殖成本具有较大改善空间,饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。
   
投资建议:维持增持。公司产能快速扩张,出栏量有望持续高增长,略下调17年EPS 至0.23元(前次预测0.27元),维持2018-19年EPS预测0.33、0.46元,维持目标价6.6元,维持增持。
   
17年全年业绩符合市场预期。公司发布2017年度业绩快报,17年营业收入为205.71亿元,同比增长8.72%,归母净利为5.28亿元,同比下降49.55%,基本每股收益为0.23元。业绩符合市场预期。
   
生猪产能快速扩张,未来出栏有望持续高增长。公司生猪养殖业务产量快速释放,自17年下半年以来,公司生猪出栏量实现加速提升,17年累计销售生猪342.25万头,同比增长51%,生猪销售收入55.13亿元,同比增长66%,18年1月销售36.45万头,同比大增178%,预计18-19年公司出栏量有望达到550万头、750万头左右。
   
养殖成本具有较大改善空间。17年公司发展“公司+农户”模式,猪舍改造支出有所增加,为锁定合作农户外购了部分仔猪,17全年养殖成本处较高水平。未来随着自有产能释放、新建猪场逐步达产、以及服务部管理服务功能提升,公司生猪养殖成本具有较大改善空间。
   
饲料业务稳步发展,产品结构持续优化。公司积极帮助解决客户技术、管理等方面问题,从单纯的“卖饲料”转变为“卖服务”,大幅提升了客户粘性。此外,自17年以来,公司不断改善饲料业务产品结构,重点扩大猪料业务规模,整体毛利率水平实现进一步提升。
   
风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。